A股四季度猜想:趋势性上涨依然反复震荡

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作者:黄思俞

【在业内看来,短期内可以关注十四五等投资机会;增长较好的行业还是可以关注的,但建议在下跌时买入;预计估值将得到修复的投资银行和其他周期性行业应该购买该行业中最好或最灵活的公司,并防范估值过低的陷阱。】

a股从今年3月下旬开始进入新一轮上涨行情,市场投资热情在7月份达到沸点,在上涨中达到高潮,但半个月左右,不断波动调整,9月份交易继续低迷。这让市场对即将到来的第四季度充满了疑虑。会如何解读?

从券商角度看,乐观者认为第四季度有望出现10%以上的二次上涨行情,资本基本面的双轮驱动使市场进入上涨阶段;有人认为第四季度市场将继续波动;还有人认为,这轮上涨行情还没有结束,但时间区间在今年第四季度到明年上半年之间。

在前期,当大多数增长良好的行业都大幅上涨,估值高的时候,如何投资于市场前景就成了一个大问题。在业内看来,短期内可以关注“十四五”等投资机会;增长较好的行业还是可以关注的,但建议在下跌时买入;预计估值将得到修复的投资银行和其他周期性行业应该购买该行业中最好或最灵活的公司,并防范估值过低的陷阱。

市场观点不一

今年3月19日,上证综指触及2646.80点的最低点,随后开始了一轮波动向上的行情,7月1日达到3000点关口。此时市场投资热情高涨,上证指数在13个交易日创下两年多来新高(3458.79点),但暴涨的行情停止了。之后进入震荡调整市场,9月份逐渐下跌,上证指数于9月30日收于3218.05点。

国庆假期后,也就是10月9日,a股市场将开始第四季度。至于市场前景,市场上有分歧。乐观者认为第四季度市场有望出现第二次上涨,而其他人则认为市场仍将保持波动趋势。

海通证券首席策略师荀玉根对第四季度a股市场持乐观态度。“回顾历史,通常一年会有两波10%以上的价格上涨。今年沪深300指数最大的行情是3-7月,期间指数最大涨幅接近40%。既然今年的市场肯定不是单边下跌的熊市,那么按照历史上两大市场的规律,沪深300指数今年有望出现第二个市场,第四季度的市场还是有望的。”荀玉根的团队说。

根据市场上涨时是盈利还是估值是驱动力,每一轮价格上涨可以分为三个阶段:酝酿期(包括1波上涨和2波回调)、爆发期(3波上涨和4波回调)、泡沫期(5波见顶)。

按照荀玉根团队的说法,2019年是这一波涨势的酝酿期,主要是估值驱动。本来2019年底随着库存周期的开始,企业利润开始上升,但是疫情推迟了利润的恢复。今年下半年,基本面逐渐修复,资本基本面的双轮驱动使市场进入三波上涨阶段。

据该团队具体分析,在资金方面,宏观流动性依然宽松。微观流动性方面,居民资产配置有望在今年住房投机和股权融资发展的背景下进一步转向股市;在基本面上,受周期和政策因素的驱动,预计基本面将继续回升。第三季度和第四季度净利润增长率预计分别达到13%和20%,同比增长率预计达到0~5%。

银河证券策略师曾万平也将当前市场定位为“牛市”的后半段。然而,他认为目前动荡的局势

关于下半年增长空间有多大,曾万平用最乐观的情景假设分析,目前a股流通市值明显高于2015年。未来IPO和再融资的市值扩张速度将远远快于业绩不佳股票的退市速度。非减持规模明显加大,下半年主要市场指数上行难以超过30%。与上半年相比,创业板指数上涨150%,中小板指数上涨100%,沪深300指数上涨65%。

这轮暴涨行情始于2018年底和2019年初,已经运行了19个月。那么,后半段有多长?

曾万平说,历史上上证指数上涨一个半月(1994年)和四个月(1992年),长的是25个月(1999~2001年)和27个月(2005~2007年)。最长时间是创业板30个月(2013 ~ 2013年)“如果我们相信市场的内在规律,那么创业板最多涨10个月,上证指数最多涨7个月。”

“市场的最终运行时间与整体经济走势、股市走势、地缘政治、新冠肺炎疫情等因素有关。如果没有重大意外因素,2021年上半年结束是大概率事件。”曾万平认为,从投资盈利实践来看,时间的价值取决于市场上行。如果未来几个月有一波20%左右的指数上涨,那么剩下的时间基本就是闲置时间,因为当时的风险和回报都比较低,不值得贪低性价比的“最后一棒”。

荀玉根的团队还表示,真正需要担心的风险是,随着经济逐渐复苏,通胀压力会上升,导致货币政策发生变化,然后市场将面临三波上涨后的四波回调。从历史经验来看,一般CPI或PPI达到3%左右可能会引发货币政策收紧。现在担心货币政策收紧还为时过早,明年上半年应该注意。

对于第四季度的市场预测,渤海证券近日表示,第四季度更有可能影响市场的因素来自风险偏好的波动,十四五计划实施过程中可能引发的外部事件和结构性机会可能带来市场预期的波动。总体而言,未来市场方向在指数层面是正的,但中心向上空间相对较小,由于情绪和风险偏好的变化,指数有更大的波动空间。

东吴证券认为,市场整体仍将以弱震荡为主,市场将更多关注结构性市场;从股市流动性来看,四季度外资主导力量较弱,四季度公募将成为主导市场的绝对主力,四季度公募基金的博弈将对市场产生较大影响。

该怎么投?

2019年初至今,市场指数上涨的主导者为深圳成份股指数、成长型企业市场、中小板、科技创新板,热门行业为科技、餐饮、新能源汽车、医药和生物等。目前消费类、医药类、科技股被充分解读,估值比较高,那么第四季度如何投资?

曾万平表示,既然大部分好公司都不便宜,那么突发事件可以带来很好的投资机会,未来“十四五”计划、数字现金、某些商品涨价等事件都会带来投资机会。

渤海证券认为,结合短期“十四五”计划的政策催化、估值和2019年以来的累计涨幅,第四季度可以关注半导体、光伏、农林牧渔、国防和新能源汽车等强势板块在回调过程中的参与机会,以及媒体和环保等弱势板块的反转机会。

在东吴证券看来,第四季度可以注意三个思路。一是持续关注第三季度报告并持续提升业绩的行业和公司;第二,从游戏开始

“站在当下,回顾年底,我们认为创业板第三波牛市已经走过了大半路程,而主板第三波牛市还在进行中。疫情打过去后,主板基本面逐渐好转,市场有望从前期周期向后期周期扩散。其中,我们是第一券商,不仅有短期围涨的逻辑,还有金改带来的提高长期盈利能力的逻辑。”荀玉根的团队说。

此外,荀玉根的团队认为,随着第三季度基本面修复趋势的逐渐确认,早期周期行业有所上升,而第四季度则专注于银行房地产等被低估的后周期行业。历史上,这些行业第四季度可能会被基金追逐。

曾万平认为,银行和房地产等强周期行业在过去一年半时间里出现小幅上涨,估值处于历史低位。由于宏观经济的复苏,随着市场上低风险偏好基金的配置,它们的估值有望得到修复。但是,他们应该购买行业内最好的或者最灵活的公司,防范估值过低的陷阱。

关于热门行业的投资机会,曾万平认为,半导体、新能源汽车、医药生物、餐饮、云计算、消费电子等增长良好的行业仍值得关注。但由于过去一年半涨幅较大,且历史估值较高,建议在下跌时买入,以降低投资风险。